股東權益回報率(ROE)選股策略

股東權益回報率(ROE)選股策略

第一部分︰權益回報率
衡量公司盈利能力和管理績效的指標——權益回報率。權益回報率由公司的年利潤除以股東權益得到。權益回報率這個指標把公司產生的利潤、股東的投入以及留存在公司內的收益聯系在了一起。股東權益等于公司總資產減去所有的負債。僅稱作權益,股東權益代表了投資者在公司中的所有者利益。在資產負債表中,股東權益是優先股、普通股和留存收益等所有的總和。
權益回報率顯示了股東在公司內的投資獲得的收益。3億的股東權益創造了每年1億的淨收入是很不錯的(1/3=0.3或者30%)。但是每年1億的淨收入對于30億的股東權益來說就很可憐了(1/30=0.03或者3%)。一般來說,權益回報率越高越好。權益報酬率大于15%是好的,而大于20%可以被認為是優異的。把權益回報率和行業範圍內的平均數進行比較是很重要的,因為這樣可以得到一個對公司認識比較真實的有意義的比率。
權益回報率其中眾多篩選標準中的一個。Michael Murphy,, CaliforniaTechnology Stock Letter (800/998-2875)的編輯,要求一個公司的權益報酬率的最低限度為15%,以此作為衡量一家公司去融入長期資本能力的內在必要條件。Murphy認為這個要求對資本密集型行業來說是非常重要的,如半導體生產。假定沒有分紅支出,權益回報率等于長期穩定增長率。較快的增長率必須有額外的債務和權益來滿足。假定增加的權益稀釋了已經存在的所有者利益,那麼他們股票的每股價值變少了。Murphy因此偏好那些權益回報率較高從而能夠保證公司保持一定的成長率的公司。
當一家公司能夠獲取超出平均的權益回報率時,巴菲特認為這是一個積極的正面信號。巴菲特認為一項成功的股票投資首先取決于公司的基本業務,即公司業務能夠具有持續產生不斷增長的收益的能力。巴菲特用股東權益回報率來考察一家公司的管理水平。巴菲特認為管理層要麼能夠使新投資獲得更高回報,要麼就應該將公司資金進行股票回購。如果公司利潤的再投資方向正確,利潤將會隨著時間增加,股價估值也會增加以反映公司價值的增加。巴菲特選股模型尋找當前平均權益回報率大于12%的公司。
對投資者來說,關鍵的問題是股東權益回報能否轉換成一種有用的預警股價表現狀況的工具。股東權益回報可能可以幫助投資者揭示獲利的公司,但華爾街是否會給這些公司的股價以回報呢?我們認為以高權益回報為主建立選股模型,同時不斷模型的表現是一件很有意思的事情。

如何定義權益報酬率

股東權益回報顯示股東在公司投資收益的多少,它能被簡單地描述成淨利潤除以普通股東權益,

當然還可以分成以下幾個組成部分︰財務杠桿、資產周轉率和淨利潤率。

財務杠桿X 資產周轉率X淨利潤率=ROE
淨利潤/銷售收入 X 銷售收入/總資產 X總資產/普通股東權益=ROE
也就是說︰

淨利潤/銷售收入 X 銷售收入/總資產 X總資產/普通股東權益=財務杠桿X 資產周轉率X淨利潤率
這些是權益回報的組成部分。
財務杠桿是權益回報率這個公式中最後的一個因素。財務杠桿,即總資產除以普通股東權益,反映了公司是通過債務還是與之相反的權益來完成融資的。財務杠桿越大,公司的財務風險也就越大,但同時股東權益回報也越大,如果權益相對債務而言較小,那麼在公司盈利的前提下,產生的利潤將導致高的股東回報率。在衰弱時期,高財務風險公司不能產生足夠的現金流來支付利息。無論在好的年成還是差的年成,債務都擴大了這種利潤對權益回報的影響。當資產回報率和權益回報率之間出現較大的差異時,投資者就應該認真的考察一下流動比率和財務風險比率了。一般,一家理想的公司會通過在低風險、低財務杠桿的情形下,有效的利用資產來保持一種高水平的淨利潤。利用股東權益回報率的關鍵在于仔細考察,弄懂這些比率之間的相互影響。
資產周轉率,即銷售收入/總資產,揭示了利用資產去達到一定銷售規模的效率,不合理的配置或者過剩的資產都會導致低的資產收益率,這也會相應地會反映在股東權益回報和盈利能力上。
把利潤率和資產周轉率相乘就得到了資產報酬率。一個公司可以通過提高利潤率或者以資產周轉率來衡量的效率來增加它的資產回報率,從而提高股東權益回報。利潤可以通過降低銷售費用來改善。資產周轉率則可以通過在給定的資產水平基礎上出售更多的貨物來獲得。這就是公司總是試圖剝離那些不能產生與之價值相對應或者產生的銷售收入逐漸減少的資產的原因。當考察利潤率或者資產的周轉率時,考慮行業的趨勢並比較公司在該行業中的表現是很重要的。例如,一家超市連鎖店的利潤率是逐漸走低的,但高的周轉率可以彌補這方面。
      淨利潤率,即淨利潤/銷售收入,反映了一家公司在獲得一美元銷售收入時在運營、行政管理、財務管理和稅收管理方面的效率,淨利潤率越大越穩定,則表明公司取得的利潤也越大越多。

篩選標準︰  不包括櫃台交易公司(OTC)
不包括美國存儲憑證(ADRs)
不包括從事綜合金融服務和房地產經營的公司
最近12個月以及過去5年的每一年的股東權益回報要超過同一時期行業平均水平的1.5倍
最近12個月的利潤大于同一時期行業的平均水平
最近一個季度的總負債/總資產比率大于同一時期行業該指標的平均水平
最近12個月的資產周轉率大于同一時期行業該指標的平均水平
最近12個月的收益增長率為正
最近12個月的收益增長率大于同一時期行業每股收益增長率的平均水平
最近5年的每股收益增長率為正
最近5年的每股收益增長率大于同一時期行業每股收益增長率的平均水平
最近12個月的銷售收入增長率為正
最近12個月的收益增長率大于同一時期行業的平均增長率
最近5年的銷售收入增長率為正
最近5年的銷售收入增長率大于同一時期行業收入的平均增長率
標簽︰
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