2019年12月24日 星期二

來源︰廣州日報 2019-12-24 09:14:37 記者︰陳麗莉、張露

滬深300指數衍生出的三大期權品種昨日齊上市,分別為上交所上市交易的滬深300ETF期權合約(標的為華泰柏瑞滬深300ETF);深交所上市交易的滬深300ETF期權合約(標的為嘉實滬深300ETF);中金所上市交易的滬深300股指期權,為境內首只股指期權品種。

那什麼是ETF期權?ETF期權是指在支付一定額度的權利金後,獲得了在未來某個特定時間,以某個特定價格買入或賣出ETF的權利。到期後可以選擇行使該權利,獲得差價收益;也可以選擇不行使該權利,損失權利金。

股票期權不再被理解為做空工具

廣發證券股份有限公司衍生品業務部負責人徐潤櫳認為,隨著滬深300ETF期權的推出,將進一步提升滬深300ETF及指數的龍頭地位,進一步吸引更多的長期資金入市,促進權益市場健康發展。自股票期權擴大試點工作啟動以來,市場反應良好,以券商股持續上漲引領股票市場不斷向好,滬指已站上3000點,說明市場歡迎這個新品種的上市,而不是片面理解為做空工具。

華泰柏瑞基金總經理韓勇表示,目前,滬深300指數覆蓋全市場近60%的市值,是中國A股市場最重要的核心寬基指數。首只跨市場場內股票期權滬深300ETF期權上市有望吸引更多的境內外長期資金入市。

有利于分散期權交易風險

滬深300三大期權上市,也備受市場關注。徐潤櫳稱︰“在核心產品風險配置體系中起關鍵作用的期權,可能成為拉動中國經濟向高層次發展的第四駕馬車!”

中銀國際認為,滬深300ETF較原有50ETF,提供了更為豐富的品種,集中度更加分散,有利于分散期權交易風險。同時,滬深300ETF滿足投資者利用期權工具完成風險控制及對沖訴求,豐富現有市場投資組合形式。衍生品對沖更為完善,有利于投資者選擇多元投資策略,滿足更多風險需求。滬深300ETF有助于完善我國資本市場多元投資層級,提供市場交易活躍度及提升流動性。

波動率下行空間或有限

既然是跟蹤滬深300指數的產品,從首日的市場運行看,為何淨值走勢和指數漲跌不完全一致呢?市場人士向記者解釋稱,指數收益率是數字計算出來的結果,在實際投資中,由于分紅、費用、成分股調整、停牌事件等原因,指數產品的組合無法和指數權重完全保持一致,存在跟蹤誤差。但總體而言,作為精準高效的指數投資形式,EFT基本滿倉運作,跟蹤誤差極小。

對于短期的市場預測,業內人士分析稱,在經過上周二的放量大漲後,滬深300指數連續出現縮量振蕩。目前來看,市場短期的走勢較為樂觀,滬深300指數在振蕩調整後繼續上漲的可能性較大。

在操作上,除了方向性交易策略、日歷價差交易策略外,也有不少投資者關注波動率交易策略。波動率是期權價格的重要影響因素,從期權定價的角度來看,波動率越高,則期權價格越大。分析人士稱,從波動率角度來看,當前,上證50及滬深300指數歷史波動率均處于2019年以來底部位置,波動率下行空間或有限。若投資者考慮賣出跨式組合策略,應注意波動率上漲帶來的風險。此外,若滬深300ETF期權、滬深300股指期權及上證50ETF期權平值位置合約隱含波動率出現較大偏差,可考慮進行波動率套利,待波動率回歸後了結頭寸。

主要是機構參與或降低理財產品成本

記者從上交所獲得的數據顯示,截至2019年12月,50ETF期權日均成交249萬張,日均持倉335萬張,日均受保市值突破200億元,期權投資者賬戶總數超過40萬戶。

據了解,自2015年境內首只場內期權產品——上證50ETF期權上市交易以來,市場規模穩步增長,投資者參與理性,市場總體風險可控,期權經濟功能逐步發揮,已發展成為全球主要的ETF 期權品種之一。

買方市場方面,主要是基金公司、對沖基金、保險公司等買方機構投資以及銀行等其他參與機構。中信證券股份有限公司執行委員會委員薛繼銳認為,期權工具具有多樣的運用場景和作用。第一,可以提高投資組合管理效率,風險對沖手段立體化,實現波動風險、收入增強、資產配置等目的。第二,通過期權可以實現更多的投資觀點和盈利模式,管理價格趨勢和波動率變化趨勢。第三,可以豐富標的ETF應用場景,提升標的ETF市場需求,促進指數化發展。

對于銀行等其他機構。場內期權的推出進一步豐富了金融衍生工具品種,有助于促進掛鉤型理財產品發展。場內期權有利于降低場外期權提供商的對沖成本,進而降低商業銀行構建理財產品的成本。

責任編輯︰黃達萃

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